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威尼斯人官网:巴曙松:美国的影子银行为什么会形成巨大的全球冲击力?

时间:2017-12-7 11:33:13  作者:  来源:  查看:24  评论:0
内容摘要:2017年10月15日,中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间表示金融稳定发展委员会将会重点关注影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司这四个方面的问题,其中监管影子银行被列为第一个目标。那么影子银行该如何监管?本文从影子银行的特点入手,接着...
2017年10月15日,中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间表示金融稳定发展委员会将会重点关注影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司这四个方面的问题,其中监管影子银行被列为第一个目标。那么影子银行该如何监管?本文从影子银行的特点入手,接着从两方面分析了影子银行对金融监管的挑战,一方面是影子银行增加了金融风险,另一方面是影子银行削弱了金融监管的有效性。最后本文介绍了美国对影子银行的监管经验、欧盟对影子银行的监管措施以及FSB对影子银行的监管举措。本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法,不代表任何机构的意见和看法。敬请阅读。
文/巴曙松、乔若羽(中国科学技术大学)、郑嘉伟(国信证券)
一.影子银行的起源及其特征

纵观美国影子银行的发展历程,不难发现影子银行既是逃避监管的产物,也是金融创新的产物。次贷危机爆发后,国际金融界开始重视影子银行。影子银行系统( The Shadow Banking System)的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事Paul McCulley首次提出并被广泛采用。金融稳定理事会(FSB)对影子银行给出了较为明确的定义“游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系”。虽然 FSB对影子银行给出了较为明确的定义和特征描述,但是由于各国金融结构、金融市场发展阶段和金融监管环境的不同,影子银行的组成形式也各不相同。例如美国影子银行的核心是结构化的资产证券化,而中国影子银行由商业银行主导,实质为可以界定为变相放贷和银行的影子。
美国的影子银行主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构。这些机构通常从事放款,也接受抵押,通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具。其基本特点可归纳为以下五点。其一是创新性,影子银行的主体是金融中介机构,载体是金融创新工具,这些中介机构和工具充当了信用中介功能;其二是不透明,影子银行的产品结构设计非常复杂,而且交易形式多为场外柜台批发,鲜有公开的、可以披露的信息。其三是顺周期,经济形势较好时,影子银行往往可以提升金融效率使经济形势更好,但是经济形势恶化或者金融市场动荡时,影子银行如果无法顺利融资,市场资金链断裂,会使经济形势更差。其四是期限错配,影子银行的运营模式通常是“借短贷长”,易产生流动性风险。其五是高杠杆,由于没有商业银行那样丰厚的资本金,影子银行常常会大量利用财务杠杆举债经营。
影子银行的这些特点给传统的金融监管带来了较大的冲击,主要体现在两方面,一方面是以新的形式增加了金融风险;另一方面是削弱了传统金融监管工具的效果。
二.美国影子银行对金融监管的影响
(一)影子银行以新的形式提高了金融风险
1.影子银行的顺周期性会强化系统风险
“明斯基时刻”是指杠杆过度累积引发市场突然下行,其名称来自经济学家Hyman Minsky。他强调,长期的市场稳定实际上会鼓励投资者承担更多风险,而过多的风险势必会带来不稳定。当这些风险头寸最终平仓时,可能导致市场突然下跌。也就是说,风险是慢慢积累的,但是爆发却是突然的,风险爆发的那个时刻就是明斯基时刻。中国人民银行行长周小川表示“如果经济中的顺周期因素过多,会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累,从而到一定时候出现‘明斯基时刻’。”。影子银行本身所具有的顺周期性会加速这种矛盾的积累。



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